“便携式储能第一股”在破发的路上越走越远……
12月23日，华宝新能(.SZ)的股价开盘冲高未果，股价随之一路下滑成为了当天走势的主旋律，最终以.61元的价格报收。较.5元的发行价跌幅约22%，这意味着上市已满3个月的华宝新能，其股价与发行价格之间的距离渐行渐远，参与线下配售的打新机构则损失惨重。
数据显示，9月19日，华宝新能以.11元的破发价格登陆A股市场，从分时图上看，上市首日的华宝新能呈现出了震荡下跌的走势，全天跌幅达11.37%，报于.5元。较发行价格每股跌掉26元，中签的投资者则可能亏损1.3万元。
“从上市首日的表现来看，中签就是中招。虽然此后有过短暂的反弹，站上发行价上方，但整个上市后的3个月中，华宝新能的走势依然没有摆脱破发下跌趋势。”北京某私募机构人士分析称，究其原因是发行市盈率（PE）过高，按照华宝新能的发行价，该股发行PE84.6倍，远高于创业板的平均水平。
事实上，华宝新能的发行PE，得益于券商研究机构与分析人士一致“唱多”，要将“大号充电宝”的包装成“便携式储能第一股”。
《产业资本》统计发现，从9月至今，在发布的16份券商研报中，主题都无一例外的冠以储能概念，仅给予“买入”评级的研报就高达10份。其中，三线券商华福证券在10月30日和11月9日，两次均以.59元目标价，高喊买入。
但是，市场已给了这一“唱多”行为当头一棒，按12月23日华宝新能.61元的收盘价计算，对照华福证券.59元的目标价早已腰斩。
这意味着，一味地包装“唱多”的储能概念，是很难换得二级市场的认可，因为目前仍无法摆脱破发下跌趋势的华宝新能已经说明了这一切。
储能含金量多高？
据公开资料，华宝新能成立于年7月，以充电宝ODM业务起家，目前主要销售便携储能产品(核心产品)、充电宝及太阳能板等相关配套产品，孙中伟、温美婵夫妇为公司实际控制人。
年以来，华宝新能借助电商平台，针对便携储能产品建立了面向海外市场和中国市场的“Jackery”和“电小二”两大自主品牌。
年~年，华宝新能的营业收入从3.19亿元攀升至23.15亿元，净利润从0.36亿元攀升至2.79亿元，业绩持续保持大幅提升。其中，便携储能产品贡献八成左右营收。
众所周知，储能是近年来的风口，踏上这一风口的相关概念个股，二级市场也愿意给予更高的估值水平，去押注储能赛道未来的前景。
但问题是，做“大号充电宝”的华宝新能，究竟算不算储能概念？
在上述私募人士看来，“大号充电宝”有蹭储能风口的嫌疑。“所谓真正的储能是对电网、发电侧的调度起到削峰填谷的作用，降低电网运行期间的峰谷波动。”
通俗来讲，就是把用电需求谷低阶段的富余电能储存起来，等到用电高峰时再释放此前储存的电能，从而满足高峰期的用电需求。
同时，目前工商业用电计费是按峰谷平不同阶段收取的，对于用户侧来说，可针对性地谷低便宜的电储存起来待到高峰时期使用，从而降低整个用电成本。
在新能源领域的储能则是注重降低可再生能源发电系统的不稳定性。以光伏发电为例，整个发电量都集中在白天，在夜间高峰电价最贵时却一度电也发不出来。有了储能系统则可将白天发的电储存起来，待到夜间高峰时再使用，从而达到发电收益的最大化。
“无论是哪一种储能系统？规模与效益是成正比的，规模太小对用户侧来说，削峰填谷作用不大，起不到降低平均用电成本的作用。”联盛电力总经理张士妥分析说，“‘大号充电宝‘容量最大超不过5度电，在国内无论是对家庭用户还是工业用户想起到储能的调峰作用只是杯水车薪。”
在上述专业人士看来，华宝新能等为代表的便携式储能，本质上户外移动能源，充当应急使用功能的“大号充电宝”而已，与资本市场热炒的储能概念相差甚远。
有意思的是，为了坐实自己是“便携储能第一股”的身份，华宝新能还特意拿来户用储能赛道的派能科技（.Sh）作为对标。后者在国际市场上出货量位居世界前三，被誉为户用储能领域的“宁德时代”。
派能科技身处储能电池产业链上游，其电芯、电池组、电池管理系统等核心设备均为自主生产，其产品经由集成商匹配集成给下游的安装商，再在安装施工后最终交付终端用户。
华宝新能则处于产业链的中游，其生产所需要的原材料为电芯、逆变器、太阳能板，需要向上采购，而三者采购金额合计占比均接近或超过60%，而其主要业务是销售便携式储能产品以及配套的太阳能板。
由此来看，华宝新能与派能科技仅仅是属于相关行业，但在商业模式与供应链等本质方面完全不同。进一步反映在储能相关的研发投入上更是如此。
华宝新能-年上半年的研发费用率仅为2.83%、2.19%、2.79%与3.41%，而同期派能科技的研发费用率为7%左右，安克创新的研发费用率在6%-7%左右，华宝新能与其相比在研发方面有着很大的差距。而同期，华宝新能的销售费用率是研发费用率的8-13倍。
同时，“大号充电宝”的核心性能方面，不同品牌的产品没有明显的差别，在近两年行业呈现爆发状态下，带给消费者的更多的是使用体验和服务的不同。目前，外部玩家也争相进入，安克创新、倍思以及小米、华为均在便携式储能赛道有所布局。
未来，充当C端应急电源使用的便携式储能行业，陷入红海厮杀的局面亦不可避免。
80倍PE靠谱么？
“双碳”背景下，储能市场需求崛起，也备受资本热捧。那么，被包装成“便携式储能第一股”的华宝新能，又能否扛得起80倍PE？
“它的储能标签并不牢靠、市场前景并不宽广、赛道竞争日益激烈、行业技术门槛较低，华宝新能是不是配得券商研报中超过亿元的市值，上市三个月后跌跌不休的破发股价已经给出了答案。”上述私募人士认为，“大号充电宝”之所以能成功蹭上储能风口，获得超80倍PE的发行价格，是离不开券商和专业人士的吹捧。
在华宝新能上市之际，财经评论员皮海洲曾发文指出，华宝新能是一只小盘股，而且这只股票还处于火热的储能赛道，被称为“便携储能第一股”，处于目前市场的风口之上。市盈率虽然有些偏高，但这一发行市盈率不论是在新股中，还是在已有A股上市公司中，都不是高得离谱。如果真的首日破发，或上市之初破发，反倒是投资者逢低买进的机会。
同时，《产业资本》统计发现，从9月至今，在发布的16份券商研报中，主题都无一例外的冠以储能概念，仅给予“买入”评级的研报就高达10份。其中，三线券商华福证券在10月30日和11月9日，两次均以.59元目标价，高喊买入。
在华福证券研报看来，华宝新能国内品牌“电小二户外电源”已经与国内知名露营营地壹岛、小野、花园等建立合作，搭建“电小二露营能量快充站”，由体验推动需求。与知名户外运动装备品牌”牧高笛“（露营装备）、”探路者“（户外运动服装）推出联名户外电源产品，借力二者在户外运动市场影响力和渠道优势，加速开拓国内市场。可见，更多地应用场景则体现在“大号充电宝”在户外使用功能。
数据显示，年，华宝新能在国内收入占比仅为7%，截至目前电小二天猫旗舰店粉丝数近32万（竞品E粉丝5万），已入驻全国23城36家山姆会员店。
“入驻一二线旅游城市多家线下电器数码渠道网点，线上线下渠道同步发力。”对此，11月9日，华福证券第二份研报又给出了同样“买入”的投资建议，“考虑到公司品牌渠道较强竞争力和新品类新区域快速拓展，我们给予对应目标价.59元/股。”
不过，就在华福证券第二次高喊.59元的目标价时，华宝新能在二级市场的走势也随之进入到第二波破发下跌的趋势中。
对应12月23日华宝新能.61元的收盘价，距离华福证券.59元的目标价早已被腰斩了。
值得注意的是，在破发路上越走越远的华宝新能，目前的PE水平还远高于对标的派能科技。数据显示，截至12月23日，股价处于下跌趋势中华宝新能，其对应的PE仍超52倍；股价处于相对高位的派能科技，对应的PE仅为48倍。
对应华宝新能9月份上市时超80倍的PE水平，彼时的派能科技的PE水平也仅为60倍。“都有了对标的60倍PE水平在哪儿摆着，但在华宝新能的上市发行询价中机构还给了超80倍的发行PE。”上述私募人士不解道，“现在看唯一能解释通的是，科创板的派能科技的投资门槛高，是以机构投资者为主，而创业板的门槛相对较低，存在较多的普通中小投资者。”
在他看来，相较于科创板，创业板即使再高的发行定位也是不难找到更多的“接盘侠”。
据了解，创业板新股发行定价通过向20家以上的机构投资者询价的方式来确定。通常机构者会按照PE法，再参照同类上市公司的PE来报价。为了保证配售成功，机构投资者往往会采用抱团的方式抬高报价来中签。
目前，这些推高华宝新能发行PE的机构，正在喝着自己酿下的“苦果”。
数据显示，参与线下询价机构所获首发配售的.7万股，将于年3月20日上市流通。对应12月23日.61元的股价，这些按.5元发行价配售的股份，已跌掉接近22%，亏损金额超万元。
或许，在二级市场破发下跌的趋势中，已经让这些吹捧“大号充电宝”的配售机构买到了“教训”。
（声明：本文基于公开资料分析，尚不构成任何投资建议。）
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